(SeaPRwire) –   Dalam sebuah catatan substack baru, Michael Burry, pahlawan buku dan filem The Big Short, telah menyatakan bahawa pasaran saham telah “melompati ikan hoki” dan mengesyaki bahawa “sebaliknya lengkap” dalam pasaran NASDAQ 100 yang bergerak tinggi dengan banyak perniagaan teknologi sedang dihadapi. Burry memperhatikan kesamaan antara tindakan harga hari ini dengan akhir-akhir kejutan dot.com—menambahkan bahawa ia merasai seperti “bulan-bulan terakhir gelembung 1999-2000.” Perniaga veteran terkenal lainnya, Paul Tudor Jones, dalam rundingan CNBC pada 8 Mei, secara sebahagian setuju dengan isyarat Burry. Jones menyatakan bahawa skenario semasa ingin dia kenali sebagai tahun 1999, tahun pertama kegilaan terkenal itu, dengan mengingatkan bahawa jika momentum semasa berterusan, kita boleh menghadapi “pengubahsuaian yang menakjubkan.”

Analis Wall Street dan pakar strategi pasaran berjuang untuk menjelaskan apa yang tidak dapat Burry dan Jones, iaitu mengapa syarikat-syarikat besar AS masih melangkah ke rekod baharu sepanjang masa. Punca ekonomi secara keseluruhan nampak biasa sahaja. Skenario semasa mendominasi inflasi yang terbukti tinggi dan sangat meneguh, sebagaimana dipaparkan lagi dalam laporan CPI April pada 12 Mei yang menunjukkan harga konsumen meningkat 3.7% pada 12 bulan sebelumnya. Pertumbuhan PDB adalah biasa-biasa saja, imbal hasil Suriah 10 tahun terpuruk pada kadar 4% tengah yang tinggi, dan harga tenaga yang sangat tinggi terus mengorek dompet pengguna, ditambah oleh perang yang terus berkelanjutan. Tidak lupa keputusan yang menghilang tentang keinginan Fed untuk mendorong pasaran dengan penurunan kadar besar.

Dalam nota mereka kepada pelabur dan penampilan televisyen mereka, para penerusi pasaran semakin mengutip justifikasi yang sama: lonjakan hasil syarikat yang diharapkan tidak dapat dihentikan disebabkan oleh kuasa super AI. “AI tanpa henti,” Burry bimbang selepas mendengar para ramalan media menyampaikan terobosan itu secara berterusan sebagai penyelesaian ajaib untuk segala negatif. “Tiada yang bercakap selain itu sepanjang hari.”

Tetapi pelabur harus berwaspada: Hasil-per-nilai—dan mereka belum pernah begitu berlebihan sebelum ini—tidak bersifat abadi. Mereka datang dan kemudian pasti pergi. Hasil adalah tunduk kepada kemunculan yang besar ketika mereka tinggi secara tidak wajar, mendorong nisbah harga-terhadap-hasil biasa secara palsu rendah, salah mendedahkan saham adalah murah, dan apabila EPS secara sementara runtuh, mengubah PEs ke arah tinggi secara tidak normal, salah mendedahkan S&P sebagai mahal secara tidak biasa. Hasil korporat kini berada pada puncak sejarah sebagai peratusan daripada pendapatan nasional, secara jelas mengisyaratkan bahawa dalam beberapa tahun depan, mereka akan “kembali ke purata” dengan merosot ke arah purata panjang yang lebih rendah. Ini sentiasa berlaku apabila nombor EPS melonjak melebihi batasan biasa pada masa sebelumnya. Oleh itu, dengan membesarkan penyebut, hasil yang diperbesarkan hari ini menyamaran betapa mahalnya saham dengan membuat PEs tampak pada ambang batas yang munasabah.

Satu penggaris yang sangat dihormati menghapuskan ilusi itu. Ia menggunakan sistem purata yang menghaluskan lonjakan sementara dan penurunan dalam hasil untuk mendapatkan penentuan yang konsisten tentang seberapa mahal atau murah saham secara sebenarnya.

Mengira yang disukai ini adalah nisbah harga-terhadap-hasil yang disesuaikan siklis atau CAPE yang terkenal, yang dibangunkan oleh Profesor Emiritus Yale dan pemenang Hadiah Nobel Robert Shiller. CAPE adalah salah satu ramalan terbaik untuk pulangan masa hadapan. Apabila ia jauh di atas purata sejarah, anda mungkin akan mendapatkan pulangan yang lemah dalam 5 atau 10 tahun akan datang; apabila mengira itu jauh di bawah purata, peluang anda untuk berbuah dalam beberapa tahun akan datang akan bertambah baik.

Secara spesifik, CAPE membangunkan purata 10 tahun dari hasil yang disesuaikan inflasi. Metodologi ini menghapuskan zig-zag itu dan mengira PE yang jauh lebih tepat.

Pada 11 Mei, CAPE baru sahaja melangkah melebihi markah berbahaya, mencapai 40.3. CAPE—yang Shiller paparkan setiap bulan—telah melebihi 40 dalam sejarahnya yang 145 tahun, hanya 21 kali, semuanya terkumpul dalam tempoh berterusan tunggal bermula Januari 1999 hingga September 2000. Tempoh ini menandakan puncak kejatuhan Dot Com. Malah dalam pendahulu Depresi Besar, CAPE hanya menyokong 30.

Maka bagaimanakah pulangan yang anda boleh harapkan dengan membeli ke dalam indeks 500, atau malah memegang portfolio yang bervariansi dalam saham-saham AS yang bernilai besar di hadapan? Rekod sejak penghujung CAPEs Dot Com yang 40-plus memberi panduan: Memerlukan 12 tahun dan lima bulan, hingga Februari 2013, bagi S&P untuk mendapatkan kembali kadar sangat tinggi September 2000.

Pelabur telah mengumpulkan dividen sementara peningkatan nilai modal mereka adalah nol, tetapi keseluruhannya, peningkatan itu tertinggal jauh di belakang inflasi. Pelabur melakukan lebih buruk daripada jika mereka menyimpan wang mereka dalam Suriah.

Larian luar biasa yang kita rasai mungkin mempunyai jelasnya: Sesetengah masa, pasaran hanya gila. Argumen itu mungkin salah. Tetapi ia membuat sejauh mana juga logikanya seperti kebisingan Wall Street yang menggambarkan latar belakang abu-abu sebagai adegan sinar matahari cerah.