(SeaPRwire) –   Jeremy Grantham telah menghabiskan lima dekad meramalkan gelembung pasaran sebelum orang lain mahu mendengarnya. Kini beliau memberi amaran kepada pelabur yang masih bertaruh bahawa AI akan melahirkan generasi baharu monopoli teknologi: perkara sebaliknya sedang berlaku.

“Kita telah beralih daripada dunia monopoli kepada dunia persaingan yang kejam,” kata Grantham dalam satu penampilan baru-baru ini di podcast Excess Returns. “Dan kita akan kekal di sana selama bertahun-tahun dan akan ada pertumpahan darah di jalanan.”

Pengasas bersama GMO dan ahli sejarah pasaran berpendapat bahawa Magnificent 7—syarikat gergasi teknologi mega-kap yang mendorong perhimpunan pasaran saham yang didorong oleh AI—membina dominasi mereka sepanjang dua dekad yang lalu dalam era kelonggaran antitrust yang luar biasa. Pengawal selia berundur, persaingan dihancurkan atau diperoleh, dan margin keuntungan melonjak ke tahap yang jarang berlaku dalam sejarah. Jendela itu, katanya, sedang ditutup pantas.

Puncanya ialah AI itu sendiri.

Apa yang mudah dilupakan, Grantham pernah memberitahu , ialah ledakan AI tidak tiba di pasaran yang sihat. S&P 500 telah pun jatuh kira-kira 25% dari Januari hingga Oktober 2022—satu pembetulan yang sedang berlaku secara senyap—apabila ChatGPT dilancarkan dan Magnificent 7 “mengangkat pasaran di atas bahunya yang luas dan mara ke hadapan,” seperti yang dikatakan Grantham kepada pada April. Pada pandangannya, kegilaan AI tidak menyelesaikan masalah asas. Ia menangguhkannya sambil menjadikannya lebih besar: satu lagi kegilaan spekulatif yang disuntik di atas sistem yang sudah terlebih nilai.

Kini, setiap syarikat teknologi terbesar berlumba-lumba untuk memenangi apa yang setara dengan perlumbaan senjata eksistensial. Amazon, Google, Meta, dan Microsoft telah memperuntukkan secara kolektif $725 bilion dalam perbelanjaan modal tahun ini, menurut analisis kenyataan syarikat yang pertama kali dikira oleh Financial Times. Ini adalah kira-kira 2% daripada KDNK AS, sebahagian besarnya diarahkan kepada infrastruktur AI. Daripada mengkompaunkan kelebihan penyandang, Grantham berhujah di Excess Returns, AI memaksa mereka ke dalam persaingan yang kejam dan mahal antara satu sama lain. Parit-parit dikeringkan untuk mengisi peti perang.

“Ia tidak akan meningkatkan margin keuntungan agregat atau keuntungan agregat lebih tinggi daripada biasa,” prediksinya.

Penalarannya menarik daripada pelajaran daripada revolusi teknologi sebelumnya. Apabila pengurus aset pada tahun 1970-an dan 1980-an bergegas membeli komputer mini bersaiz bilik, pelopor menikmati kelebihan sebenar—selama kira-kira dua atau tiga tahun. Kemudian penggunaan menjadi universal, teknologi menjadi kos menjalankan perniagaan, dan margin keuntungan kembali normal. Grantham, bercakap di Excess Returns, berkata beliau melihat AI pada lengkung yang sama: teknologi transformatif yang akan membentuk semula cara kerja dilakukan sambil akhirnya meninggalkan keuntungan korporat agregat di tempat asalnya.

Pihak yang optimis akan membantah bahawa inilah sebenarnya: dua atau tiga tahun prestasi cemerlang sebelum normalisasi masih merupakan nilai yang besar bagi pemegang saham awal dan dagangan adalah tentang keluar sebelum normalisasi berlaku. Firma Grantham sendiri, dalam kertas Februari 2026 bertajuk Sink or Swim, mengkaji sama ada ledakan perbelanjaan modal “menandakan pelaburan bijak atau memberi amaran tentang keyakinan diri yang berlebihan,” dan secara ketara tidak memberikan jawapan yang jelas.

Hujah itu bertentangan dengan salah satu andaian yang paling diterima pakai yang kini tertanam dalam penilaian ekuiti: pasaran menilai Mag 7 pada gandaan yang tinggi *kerana* mereka menganggap AI akan digunakan untuk mengekalkan atau mengembangkan margin keuntungan yang tinggi secara historis ini.

Namun Grantham sendiri mengakui di Excess Returns, seperti yang dilakukannya dengan , bahawa ledakan perbelanjaan AI telah melakukan kerja ekonomi yang sebenar. Tanpanya, katanya di podcast, AS “akan mengalami kemelesetan kecil” pada tahun 2023, dengan pembetulan menurun sekitar 25%. Beliau menggelar situasi semasa sebagai “terra incognita”—kebergantungan yang belum pernah berlaku sebelum ini pada perbelanjaan AI sebagai bahagian daripada KDNK, tanpa peta jalan sejarah tentang bagaimana ia akan diselesaikan. Pertaruhan yang dibuat oleh Wall Street, dengan kata lain, mungkin akan menjadi kenyataan sendiri sehingga ia tidak lagi.

Tetapi Grantham menandakan satu percanggahan yang sudah berlaku di pasaran awam. Dana pasaran pesat GMO telah mengembalikan kira-kira 70% sepanjang 12 bulan lalu berbanding kira-kira 25% untuk S&P 500—satu jurang yang beliau gambarkan sebagai pemulihan purata teks daripada tempoh pada awal 2025 apabila ekuiti antarabangsa berada berhampiran tahap paling murah dalam sejarah berbanding saham AS. Beliau berkata dagangan itu masih mempunyai ruang untuk diteruskan.

Buat masa ini, Grantham tidak terburu-buru membunyikan loceng amaran. Surat suku tahunannya bertarikh 15 Julai 2008, bermula dengan satu arahan: “Tinggalkan kapal.” Beliau memetik ungkapan Perancis lama “sauve qui peut,” atau sesiapa yang boleh menyelamatkan diri, selamatkan diri, dan ditutup dengan sajak kanak-kanak: Jangan berani, lari, hidup untuk berjuang satu hari lagi. Pasaran pesat jatuh 50% dalam empat bulan berikutnya.

Beliau belum sampai ke tahap itu. Tetapi beliau sedang memerhatikan pertumpahan darah di jalanan.

Untuk cerita ini, wartawan menggunakan AI generatif sebagai alat penyelidikan. Seorang editor mengesahkan ketepatan maklumat sebelum menerbitkan.