(SeaPRwire) –   Walaupun di tengah-tengah aliran berita yang membimbangkan dari Timur Tengah dalam minggu-minggu kebelakangan ini, cadangan Iran yang mungkin mula menawarkan laluan selamat kepada kapal tangki minyak yang membayar dalam yuan China, bukannya dolar AS, telah menarik perhatian dan menimbulkan keraguan.

Disebutkan oleh pegawai Iran yang tidak dikenali namanya, ancaman ini telah mencetuskan beberapa amaran bahawa Tehran mungkin menggunakan kawalannya ke atas Selat Hormuz bukan hanya untuk mengancam akses dunia kepada petroleum, tetapi juga untuk menggulingkan sistem kewangan antarabangsa berasaskan dolar. Dengan memberikan pukulan terhadap petrodollar, Iran boleh memulakan keruntuhan dominasi dolar, yang merupakan tonggak kuasa AS—atau setidaknya itu adalah hujah yang dikemukakan. Mereka yang menyatakan senario yang mengancam ini telah membayangkan bahaya lain yang mungkin berlaku, termasuk kelemahan jaminan keselamatan Amerika kepada Saudi Arabia dan pengeluar minyak Teluk lain.

“Konflik ini mungkin akan dikenang sebagai pemangkin utama untuk kemerosotan dominasi petrodollar, dan permulaan petroyuan,” dengan potensi “kesan turunannya yang signifikan kepada…peranan dolar sebagai mata wang rizab dunia,” analis Deutsche Bank memberi amaran dalam laporan minggu lepas.

Akibat perang ini pastinya akan serius—tetapi bukan untuk dolar. Kejayaan mata wang AS terletak pada asas yang kukuh, dan strategi petroyuan Iran nampaknya hanya episod terbaru dalam banyak episod di mana kebimbangan berlebihan tentang keutamaan dolar telah terbukti salah. Walaupun sistem petrodollar menjadi lemah, ia tidak akan memberi kesan yang besar: Walau bagaimana besarnya pasaran minyak dunia, alasan untuk dominasi dolar terletak di tempat lain.

Status dolar AS (greenback) berpunca daripada dua ciri yang tidak dapat dicocok oleh mana-mana mata wang lain. Pertama adalah kedalaman, keluasan, dan kecairan pasaran kewangan AS, terutamanya pasaran untuk bil dan bon Kewangan (Treasury bills and bonds), yang boleh dibeli dan dijual dalam jumlah yang besar tanpa menyebabkan pergerakan harga yang signifikan. Ciri ini adalah penting dalam krisis kewangan, apabila syarikat-syarikat berusaha keras untuk memastikan mereka boleh mendapatkan wang tunai yang diperlukan untuk memenuhi kewajipan yang akan jatuh tempo.

Ciri kedua adalah akaun modal terbuka Amerika—iaitu, kebebasan untuk memindahkan wang merentasi sempadan AS tanpa gangguan. Banyak negara mempunyai akaun modal terbuka tetapi, yang penting, China tidak. Dan tiada negara, walaupun yang terbuka, mempunyai kedalaman dan keluasan pasaran AS.

Setelah menentang penulis kenyataan kematian pada banyak kesempatan, dolar terus memainkan peranan dalam transaksi antarabangsa yang jauh lebih besar daripada saiz ekonomi AS. Ia menyumbang lebih daripada separuh rizab mata wang asing yang dipegang oleh bank-bank pusat, dan bahagian yang serupa dalam invois eksport untuk perdagangan merentasi sempadan, serta pinjaman bank antarabangsa dan penawaran bon. Kesan rangkaian mengukuhkan statusnya; setiap orang mempunyai insentif untuk menggunakan dolar kerana ramai yang lain melakukannya.

Tiada tempat lain yang menunjukkan tahap pengukuhan dolar lebih jelas daripada dalam kerja pasaran swap pertukaran asing yang kurang dikenali tetapi besar. Dalam pasaran ini, firma-firma global—korporat multinasional, bank, syarikat insurans, peniaga sekuriti, dan dana pencen—melindungi diri mereka daripada turun naik mata wang. Menurut Bank for International Settlements (BIS), jumlah swap yang belum diselesaikan pada masa ini melebihi $100 trilion, dengan kira-kira 90% melibatkan dolar. (Peratusan yang jauh lebih rendah melibatkan euro, yen Jepun, dan mata wang lain.) Ini mencerminkan pelbagai cara dolar AS digunakan untuk pinjaman, meminjam, dan pelaburan.

Jadi mengapa ramai orang terobsesi dengan petrodollar? Ia kebanyakannya berkaitan dengan naratif yang hanya berdasarkan fakta secara longgar. Seperti cerita yang diceritakan, pada pertengahan 1970-an, AS membuat perjanjian dengan Saudi Arabia, menawarkan bantuan ketenteraan dan perlindungan kepada keluarga Saud yang memerintah, sebagai balasan untuk janji Saudi hanya menerima dolar untuk minyak dan melabur hasilnya dalam Kewangan AS (U.S. Treasuries). Itu menetapkan preseden untuk pengeluar minyak lain untuk mengikut.

Mereka yang berada di tempat kejadian pada masa itu mengingati perkara yang berbeza. Salah satu daripada sedikit orang asing yang dibenarkan tinggal di kerajaan padang pasir itu pada masa itu adalah David Mulford, seorang banker pelaburan muda yang diupah pada tahun 1975 oleh Saudi Arabian Monetary Agency (SAMA), bank pusat negara itu, sebagai penasihat. Dalam memoirnya pada tahun 2014, dia mengingati bagaimana pasukan enam profesional bergelut di ibu pejabat SAMA yang sudah usang untuk mengurus “portofolio yang berkembang pada $5 dan kemudian $10 bilion setiap tiga puluh hari,” bergantung pada satu mesin telex yang lambat untuk berkomunikasi dengan dunia luar.

Ternyata minyak sudah sebahagian besarnya dipricing dalam dolar dan, seperti yang dijelaskan oleh Mulford, Saudi Arabia mempunyai pilihan yang sedikit selain memasukkan pendapatannya ke dalam aset yang dinilai dalam dolar. Menurut Mulford, yang kemudiannya menjadi timbalan setiausaha Kewangan AS dan duta besar ke India, “Dalam kebanyakan pasaran di luar AS pada masa itu, perdagangan mata wang hanya $10 juta sudah cukup untuk menggerakkan pasaran, jadi terdapat batasan praktikal pada jumlah kepelbagaian mata wang yang kita boleh capai.” Tambahan pula, “Pembelian bon Jerman, atau bon yen Jepun, atau bon guilder Belanda, atau nota franc Switzerland tidak mungkin dilakukan dalam saiz yang biasa di pasaran AS.”

Dengan kata lain, adalah kedalaman, keluasan, dan kecairan pasaran Amerika yang unik—bukan beberapa perjanjian rahsia—yang menyebabkan Saud memilih dolar.

Petrodollar adalah alasan utama mengapa dolar AS diantarabangsakan pada 1970-an dan dekad selepas itu, kerana sebahagian besar pendapatan yang diterima oleh pengeluar minyak disimpan dalam akaun dolar di bank-bank di seluruh dunia, terutamanya di Eropah. Tetapi mereka adalah faktor yang kurang signifikan dalam pasaran dolar global hari ini.

Walaupun 44% daripada pendapatan daripada jualan minyak disimpan dalam akaun bank dolar luar pesisir semasa 1970-an, angka itu menyusut kepada 27% pada awal 2000-an, kata Jess Hoversen, ekonom ketua di Column, sebuah firma perkhidmatan kewangan di San Francisco, merujuk kepada penyelidikan dari IMF. Peratusan ini kini dalam digit tunggal, mengikut anggarannya, kerana pendapatan pengeluar minyak hari ini diarahkan ke arah pembangunan domestik dan dana kekayaan berdaulat, yang seterusnya dilaburkan dengan banyak dalam pasaran saham antarabangsa dan startup.

Tetapi pasaran dolar telah melonjak walaupun petrodollar mengambil langkah mundur. Hoversen menunjukkan bahawa pasaran kredit dolar luar pesisir berada pada $2.5 trilion pada tahun 2000, dan mencapai $14.2 trilion pada tahun lepas. “Ini memberitahu kita bahawa dolar adalah sangat tahan lasak dari segi struktur,” dia menulis.

Perdebatan tentang dominasi dolar akan terus berlarutan, kerana pentadbiran Trump menggoyahkan keyakinan pelabur dengan tindakan seperti menyerang kemerdekaan Federal Reserve. Tetapi kecuali terdapat luka yang lebih serius yang disebabkan oleh diri sendiri, dolar akan mengekalkan tempatnya di bahagian atas jadual liga mata wang untuk masa depan yang dapat diramalkan—walaupun Iran menuntut pembayaran minyak dalam yuan.